【中金固收·利率】美元降息周期将开启，有利于中国货币市场利率下行

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摘要 近期债市波动整体放大，资金利率也整体抬升并维持高位，投资者较为关心后续债市走向和投资机会几何，我们认为核心焦点还是在于短端利率，包括政策利率和货币市场利率。回顾年初以来固收市场表现，可以看到各期限现券利率和多数广谱利率下行幅度均较高，但仅货币市场、尤其是资金利率降幅偏低，甚至不及政策利率调降幅度。我们认为货币市场利率下行偏慢，一方面或是受货币政策价格放松滞后影响，另一方面或受银行间流动性阶段性紧张的制约。而货币利率下行的偏慢也正在制约现券收益率曲线的下行空间，包括从杠杆票息策略交易的视角，资金利率下行慢于资产端利率，套息空间也逐渐逼仄，如果超短端利率维持刚性，息差收窄会自发降低市场加杠杆的意愿和交易热情，进而淡化债市需求。所以我们认为后续利率走势的关键可 ………………………………