PPI环比转正，改善初现端倪——11月物价数据解读【财通宏观•陈兴团队】

主要观点总结

报告主要分析了CPI（消费者物价指数）和PPI（生产物价指数）的增速情况。CPI增速继续放缓，PPI环比由降转涨。食品价格超季节性下降，非食品价格同比降幅收窄。地产基建需求改善带动PPI回升。CPI同比增速中，翘尾因素和新影响各占一部分。分品类来看，食品和非食品价格变动情况不同。PPI同比降幅略收窄，主要行业中价格降幅收窄或扩大。PPI环比由下降转为上涨，生活资料价格持平，生产资料价格略有上涨。该报告风险提示包括政策变动、经济恢复不及预期、极端气候影响超预期等。报告发布机构为财通证券股份有限公司，分析师为陈兴。

关键观点总结

关键观点1: CPI和PPI增速变化

CPI增速继续放缓，PPI环比由降转涨。政策效果显现，国内工业品需求逐步改善。

关键观点2: 食品价格变动

食品价格超季节性下降，主要受冷空气过程偏少影响。鲜活食品价格大多超季节性下降，对CPI环比下降贡献较大。

关键观点3: 非食品价格变动

非食品价格同比降幅收窄，旅游出行进入消费淡季，部分商品价格季节性下降。

关键观点4: PPI行业价格变动

一系列存量政策和增量政策协同发力，带动房地产和基建项目加快推进。生产资料和生活资料价格环比上涨，部分行业价格上涨。

关键观点5: 风险提示

存在政策变动、经济恢复不及预期、极端气候影响超预期等风险。

文章预览

报告正文 CPI增速继续放缓，PPI环比由降转涨。 CPI方面 ，11月CPI同比增速录得0.2%，较上月继续放缓，环比降幅走扩。剔除能源和食品的核心CPI同比继续改善，但环比略有下降。 PPI方面 ，政策效果进一步显现，PPI同比降幅收窄至-2.5%，环比增速转正，国内工业品需求逐步改善。 食品价格超季节性下降拖累CPI。 11月食品价格同比增速较上月回落1.9个百分点，环比降幅走扩至-2.7%，超近十年同期平均水平2.5个百分点。主因今年11月全国平均气温5.5℃，较常年同期偏高2.0℃，为1961年以来历史同期最高，冷空气过程偏少，利于农产品生产储运。从细项来看，受气温影响较大的鲜菜和鲜果等鲜活食品价格多数超季节性下降。 地产基建需求改善带动PPI回升。 PPI同比降幅收窄，环比由降转涨。主因一系列存量政策和增量政策协同发力之下，地产、基建项目加快推 ………………………………