【华安证券·金融工程】专题报告：基金的逆羊群操作一定是聪明行为吗？

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点击上方 蓝字  关注华安证券研究 本篇是“学海拾珠”系列第二百零六篇，文献通过关注买卖不对称性来进一步研究羊群行为与基金经理能力之间的关系。根据同时期股票表现（所有市场参与者集体交易的代表）来衡量一只基金的逆向行为倾向，如果逆向交易行为被视为基金的聪明行为，那么可以预期逆向买入和逆向卖出行为都将产生更高的收益，然而结果并非如此。回到国内基金市场，也可以计算基金的逆羊群买入和卖出是否存在不对称效应。 逆向指标的构建 使用1993年至2022年美国基金数据，基于季度基金持仓的变化定义基金逆向指标（Contrarian Index）。通过将该季度每只股票的权重变化与其收益率相乘，计算出基金在每只股票上的逆向程度，并为计算出的结果添加一个负号。因此，当基金进行逆向交易时，该指标为正；相反，基金羊群行为的 ………………………………