【国盛通信】市场对AI算力担心什么？

主要观点总结

文章主要分析了英伟达财报后股价下跌的原因，以及市场对AI算力发展的隐忧，包括资本开支和回本周期。文章提出，市场对AI算力行业的三大担忧：一是CSP、科技龙头的巨额Capex是否可持续，二是高额AI芯片的投资回报率，三是下游爆款何时出现。文章还提到，市场担心CSP、科技龙头的巨额Capex是否可持续，四大云厂商对算力侧的巨额资本开支也引发市场对于AI芯片投资回报率的担忧，以及面对巨额基础设施投资的增长，下游需求增速会因为没有“AI爆款”而无法匹配。此外，文章还提到了其他与AI和算力相关的新闻，包括Cerebras推出全球最快AI推理解决方案，以及马斯克展示特斯拉超级计算机Cortex等。

关键观点总结

关键观点1: 英伟达财报后股价下跌

英伟达发布2025财年第二季度财报，营收和净利润均增长，但发布财报后股价跳水，盘后一度跌超8%。

关键观点2: 市场对AI算力发展的隐忧

市场对AI算力发展的隐忧主要集中在资本开支和回本周期，包括CSP、科技龙头的巨额Capex是否可持续，高额AI芯片的投资回报率，以及下游爆款何时出现。

关键观点3: CSP、科技龙头的巨额Capex是否可持续

云厂商和大型科技公司的资本支出决定了英伟达的营收增速和AI算力的发展速度，市场担忧资本支出的可持续性。

关键观点4: 高额AI芯片的投资回报率

四大云厂商对算力侧的巨额资本开支，引发市场对于AI芯片投资回报率的担忧，投资不足的风险远大于过度投资的风险。

关键观点5: 下游爆款何时出现

市场担心面对巨额基础设施投资的增长，下游需求增速会因为没有“AI爆款”而无法匹配，而GPT的升级可能能侧面回答这一担忧。

关键观点6: 其他与AI和算力相关的新闻

包括Cerebras推出全球最快AI推理解决方案，马斯克展示特斯拉超级计算机Cortex等。

文章预览

摘要 英伟达财报后股价下跌较多，市场对AI算力发展的隐忧主要集中在资本开支和回本周期。 本周英伟达发布2025财年第二季度财报，营收达到300亿美元，超过上季度指引280亿美元，同比增长122%，净利润达到166亿美元，同比增长168%，并指引下季度应收325亿美元（上下浮动2%）。发布财报后，公司股价跳水，盘后一度跌超8%，以科技股为主的纳指也同步下跌。 作为全球算力龙头第一股，分析英伟达盘后大跌的原因，本质上是分析市场对AI算力后续发展的担忧，我们认为，无论是对B系列推迟、GB芯片良率、公司盈利能力的担忧，都可以被归纳总结为对AI算力行业的三大担忧： 【担忧1：CSP、科技龙头的巨额Capex是否可持续】 云厂商和大型科技公司的资本支出决定了英伟达的营收增速和AI算力的发展速度 。英伟达在电话会中披露，CSP厂商（微软、亚马逊、 ………………………………