如何构建新老券策略——债市策略宝典（一）

主要观点总结

本文介绍了招商证券固收团队关于债市策略的报告《如何构建新老券策略——债市策略宝典（一）》，详细阐述了新老券利差效应的概念、成因、变化规律，以及构建新老券投资策略的关键点。包括新老券策略的运作机制、买入新券规则和买入老券规则的制定，以及策略表现回测得到的启示。

关键观点总结

关键观点1: 概述了新老券利差效应的含义和背景

解释了新老券策略的重要性及其在债市中的作用。

关键观点2: 分析了新老券利差效应的成因

包括国开新券的流动性溢价和市场对新券的“喜新厌旧”偏好等因素。

关键观点3: 探讨了新老券利差变化规律

介绍了新老券利差与债市走势的相关度低，而与新老券成交量之差相关性强的特点。

关键观点4: 构建了新老券投资策略

明确了买入新券规则和买入老券规则的制定方法，包括具体的交易算法和判断机制的建立。

关键观点5: 进行了新老券策略表现回测

通过回测结果得到了关于新老券策略的启示，包括策略多数时候能带来超额收益、直接买入策略优于“买入阈值”策略等。

文章预览

本文选自招商证券固收团队于2024年9月11日发 布的报告《如何构建新老券策略——债市策略宝典（一） 》，详细内容请参考研究报告。 作者：张伟 S1090524030002/ 王星缘（研究助理）   摘要   低利率环境下，能提供超额收益的债市策略愈发凸显重要性。本文我们将介绍新老券策略的运用及效果。 一 、新老券利差效应概述及成因分 析 新 老券利差一 般是指次新券到期收益率  –  新券到期收益率，由于新券通常具有溢价，因而新老券利差通常为正值。 新老券策略即运用新老券利差的变化规律来赚取超额收益，在 我国通常用于 10 年期国开债交易之中。 新老券利差 效应的成因主要源于两方面： 一方面，国开新券较老券流动性更好，从而具有流动性溢价。 另一方面，市场也存在长期形成的“喜新厌旧”的偏好，导致新券具有溢价。 二、新老券利差的 ………………………………