【中金固收】PMI明显回落，货币政策仍有放松空间，债牛未尽——5月PMI数据分析

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事件 中国5月官方制造业PMI为49.5%，前值50.4%。 中国5月官方非制造业PMI为51.1%，前值51.2%。 评论 5月制造业PMI从4月的50.4%回落0.9ppt至49.5%，重回荣枯线下方。从结构上来看，5月PMI数据显示生产端和需求端同步走弱，生产指数回落2.1ppt至50.8%，但仍位于荣枯线上方；需求端来看，新订单指数回落1.5ppt至49.6%，回落至荣枯线下方，需求走弱的态势仍然较为明显。经济动能指标（新订单-产成品库存）也从上月的3.8%回落至3.1%。在内需走弱的同时，外需也出现放缓的迹象，新出口订单下降2.3ppt至48.3%。从价格指数来看，5月国际原油价格有所回落，但受到供应端扰动和地缘风险事件影响，铜、黄金等价格出现回升，黑色系价格偏震荡，总体来看PMI主要原材料购进价格较上月有所回升，我们预计5月PPI同比跌幅可能收窄至-1.8%左右。5月非制造业商务活动景气度与上 ………………………………