【天风农业|中报总结】2017中报总结：逃不掉的周期，选不错的龙头

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核心观点 1 、2017中报总结： 畜禽养殖产业链（养殖、饲料、疫苗）是农业板块利润的主要来源，上半年归母净利润占比达68%。上半年，畜禽产品价格较去年大幅下降，导致农业板块盈利大幅下行，板块区间涨跌幅居倒数第三。农产品周期属性，景气与否直接决定板块业绩增速和盈利水平，影响板块股价表现。 饲料： 景 气向上，量利齐升。 2017上半年养殖景气传导，销量高增长，板块营收规模快速扩大。玉米价格同比下降200-300元/吨，减轻饲料板块原材料成本压力。再加上，公司内部管理优化，管理费用率有效控制，销售净利润率明显改善。猪饲料龙头大北农和饲料行业白马海大集团均实现业绩、ROE双增长。 畜禽养殖： 产品价格低迷，毛利下降，叠加财务费用 ………………………………