固定收益 | 资管机构扩表对债市的四大影响——利率市场观察

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债基，理财，保险，利率 今年以来市场贷款需求偏弱，1-4月政府债发行偏慢，商业银行面临资产规模增速放缓压力（“缩表”），而非银资管机构资产规模增速提升（“扩表”）。本文重点研究各类资管机构资产规模扩张对债市的影响。今年以来，我们关注到债市的几大变化：   第一， MLF 、资金利率、银行存款成本对债市的制约力度均减弱 。 从基金来看， 今年以来债基份额增速进入新一轮上升周期，基金净买入超长债的规模和净买入利率债久期均上升至2021年以来高位。 从理财来看， 禁止“手工补息”后理财规模大幅增长。理财主要投资1年以内的债券，短债相对于资金利率显著超涨。 银行表内购债受指标约束、成本约束，而表外资管机构购债行为约束较少，规模推动下对低利率接受程度更高， 10 年国债 2.2% 大幅偏离银行间市场定价锚 MLF ， ………………………………