【芝商所研报】在变化的宏观环境中管理养老基金

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作者：芝商所执行董事兼资深经济学家Erik Norland 2009年至2021年这段时期为美国纯做多股债投资组合（美国养老基金普遍采用的投资工具）提供了理想的环境。原因有如下三点： 1. 美国股市飙升，标普500指数回报率超出短期美国国债近500%。 2. 长期美国国债回报率比短期美国国债高出60%。 3. 美国股票与债券曾长期呈现负相关，这意味着做多股债组合可实现极高的风险调整后表现（图1）。 图1：宏观对冲基金策略在零利率政策期间遭遇挫折但此后有所复苏 资料来源：HFR,Inc.www.HFR.com。HFR指数经HFR,Inc.许可使用，HFR,Inc.对本材料讨论的内容不作批准或背书。 公司债也表现强劲，彭博高收益债券指数上涨260%，其相对于美国国债的期权调整息差也从2009年初的16%收窄至2021年末的3%以下。养老基金管理人采取流动性较低的配置策略也取得了出色表现，这些策略流 ………………………………