【国金固收】化债新周期，城投债“情绪价值”到“供给价值”

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+ 基本内容 在一揽子化债背景下，城投债利差极致压缩，行情何时迎来拐点是市场投资者普遍关注的问题。“资产荒”依然持续，一方面债市增量资金仍存在欠配现象，另一方面城投债严监管下债券供给收缩，供需错配是收益率低位运行的核心要素。展望未来，在地方债务管控及一揽子化债新周期下，城投债或从去年情绪价值切换至供给价值，供给决定的格局恐难改善，城投债仍将围绕稀缺定价，我们建议投资者应当把握具有供给价值的区域及主体相关品种、久期投资机会。 一、城投债供给价值的宏观脉络—供需错配下的供给价值 城投债的供给价值主要体现为供给收缩与合意资产的缺失。首先，去年城投债发审进一步趋严，城投债净融资同比下降17%，三分类法下仅产业债放量。2021年开始城投融资政策进入新一轮监管，债券审批参照地方政府债务 ………………………………