主要观点总结
本文介绍了短债利率与同业存单收益率的关系、背离原因及后续走势，同时包括利率债周度复盘及展望、周度利率债数据跟踪和风险提示等内容。
关键观点总结
关键观点1: 短债利率与同业存单收益率的关系
历史上短债收益率和同业存单收益率大体上呈同向变动，1Y同业存单与1Y国债利差在40BP波动，其中存在三个时间段利差出现明显的走阔和收窄。近期，短债和同业存单到期收益率从8月20日开始背离，从年初以来40BP的利差走阔到52BP。
关键观点2: 本轮短债利率和同业存单收益率走势背离的原因
主要原因包括央行呵护下资金面超预期宽松带动短债走牛、收益率大幅下行；存款持续搬家背景下大行缺负债现象加剧，导致银行对于同业存单的依赖度上升，供给大增。具体看，进入8月后央行持续净投放呵护资金面以及央行“买短卖长”操作向市场净投放资金，使得短债收益率持续下行；同时，由于政府债发行加快，银行被动接纳债券，导致同业存单利率不降反涨。
关键观点3: 后续走势
认为影响短债后续走势的核心因素是9月资金面情况以及市场对降息预期的变化。预计后续同业存单新增空间有限，若降准落地，对于银行净息差及负债端压力也有所缓解，从而缓解同业存单利率的上行趋势。在海外降息周期即将开启后，9月资金面仍有宽松货币政策支持，预计后续银行负债压力有望边际缓解。
关键观点4: 利率债周度复盘及展望
包括月初资金面明显转松、PMI数据与货币政策预期带动多头情绪偏强，收益率总体下行；周四受续作特别国债卖出影响，长端接近2.11%点位后小幅回调。此外，还提到了央行卖债操作、降准空间、美国非农就业数据等的影响。
关键观点5: 风险提示
警惕央行对于长端收益率持续调控带来的一系列严监管措施、政府债发行规模加速导致的资金面波动变大以及财政政策刺激对经济预期的改变等造成的债市扰动。
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点击蓝字 · 关注我们 文：李清荷、吴嘉颖 摘要 历史上短债利率与同业存单收益率关系 从近三年来看，短债收益率和同业存单收益率大体上呈同向变动，1Y同业存单与1Y国债利差在40BP波动，其中有三个时间段，利差出现明显的走阔和收窄。1）2021年4月至2021年7月，短债和同业存单收益率整体呈现下行趋势，利差走阔最高至61BP；2）2022年7月至11月，短债和同业存单收益率整体下行，利差收窄最低至10BP；3）2023年9月至2024年1月，短债和同业存单收益率整体都呈上行趋势，其中同业存单上行速度要慢于短债上行速度，利差收窄最低至24BP。 本轮短债利率和同业存单收益率走势背离的原因 本轮短债和同业存单到期收益率从2024年8月20日开始背离，从年初以来40BP的利差走阔到52BP，走阔12BP。短债收益率在8月总体震荡趋势，上半月略有回升，但下半月持续回落
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