一拖股份(601038.SH)深度报告：持续升级的大型拖拉机龙头

主要观点总结

本报告深度解析了一拖股份（601038.SH）的业务和财务状况，涉及公司概况、农用机械行业、公司亮点、财务分析、投资建议与风险提示等方面。

关键观点总结

关键观点1: 公司概况

一拖股份为中大型拖拉机龙头公司，主要从事农业机械、动力机械及相关零部件产品的研发、制造和销售。公司经历初创期、产线拓展、海外布局、回归主业四个历史时期。

关键观点2: 农用机械行业

农业机械应用于种植业各环节，拖拉机是最主要的农业动力机械。全球农机市场广阔，中国农机市场增速更快。一拖股份市场份额持续提升，农业机械化水平提升、大马力拖拉机占比提升、中国农机出口市场回暖是行业主要驱动因素。

关键观点3: 公司亮点

一拖股份品牌悠久，大马力技术领先。海外营收持续增长，有望贡献新增量。公司持续进行资产处置与人员精简，人均创收提升。

关键观点4: 财务分析

一拖股份收入利润稳步提升，现金流转化能力强。公司毛利率平稳，销售费用率逐年降低，管理与研发费用有所改善。

关键观点5: 投资建议与风险提示

预计一拖股份未来营业收入和利润将继续增长，给予“买入”评级。但需注意补贴政策变动、农产品价格变动、行业竞争格局恶化、海外市场拓展不及预硌期等风险。

文章预览

本篇报告核心解决以下问题：1）中国农业机械行业具有怎样特征，能否实现长期增长？短期驱动因素是什么？2）一拖股份的增长动能包括哪些，如何维持竞争优势？ 一、公司概况——中大型拖拉机龙头公司，国机集团为控股股东 一拖股份为中大型拖拉机龙头公司，主要从事农业机械、动力机械及相关零部件产品的研发、制造和销售；公司凭借产品优势、技术优势一直保持着大轮拖、非道路动力机械产品国内市场前列，并成功销往全球140多个国家和地区。 一拖股份经历初创期、产线拓展、海外布局、聚焦主业四个历史时期。1955-1997年为初创期，成立第一拖拉机股份有限公司，并在香港联交所上市。1998-2010年为产线拓展时期，“东方红”成为农机行业首个中国驰名商标，成功研制首台160-200马力拖拉机产品。2011-2016年为海外布局时期，收购法国MCCORMI ………………………………