消费者都买不动了，海天是怎么杀回来的？

主要观点总结

文章主要分析了海天味业的业绩逆势增长的原因及可持续性。文章指出，虽然大部分消费龙头出现营收下滑，但海天味业通过优化经销商数量、解决渠道存货问题、抓住刚需品市场等措施实现了业绩回暖。然而，其未来增长面临天花板，量价难提升，多元化新产品面临红海竞争。文章对海天味业的业绩增长持谨慎态度，并对其能否撑起40倍PE提出质疑。

关键观点总结

关键观点1: 大部分消费龙头出现营收下滑，但海天味业实现业绩逆势增长。

今年前三季度，包装水、奶制品、调味品等大部分消费龙头出现营收塌方，而海天味业通过优化经销商数量和解决渠道存货问题，实现了业绩同比增长。

关键观点2: 海天味业业绩增长的可持续性存疑。

虽然海天味业实现了业绩回暖，但其未来增长面临天花板，量价难提升，市占率也难再提升。多元化新产品虽然增长快但市场份额已经不多，其他业务的增速也在下降。

关键观点3: 海天味业的PE值与其未来增长前景不匹配。

海天味业的PE值高达42.6倍，但未来的成长性不容乐观。高PE对应的应该是高增长，但海天味业的量价和市占率都难以提升，醋、料酒等其他业务的增长也面临挑战。

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封面来源  |  视觉中国 文章来源  |  读懂财经（ID：dudongcj） 今年前三季度，包装水、奶制品、调味品等大部分消费龙头都出现了营收塌方。 相对刚需的金龙鱼，蒙牛营收都下滑了6.9%、12.6%。一些可选属性强的消费龙头营收直接下滑了2成以上。 但就在这样的消费环境下，前几年业绩不大好的海天味业逆势杀回来了。今年前三季度，海天营收同比增长9.4%。归母净利润同比增长11.2%。 海天味业是如何逆势增长的？本文持有以下观点。 1. 业绩增长打了个时间差。过去两年，海天优化经销商数量，并控制发货，解决渠道存货的问题。到今年公司经销商数量重回增长，且渠道库存消化较好，经销商开始补货，助推了业绩。 2. 错失零添加产品的失误被消费降级弥补了。在刚需品销量都下滑的情况下，很多消费者重选性价比酱油。今年第三季度，零添加代 ………………………………