五矿 | 好风凭借力：中免的底牌是什么？（上）

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何晓敏 消费行业分析师  执业编号： S0950523110001 核心要点 此文为中国中免深度报告前半部分，深度 剖析 了公司的业务范围，分析了全球免税行业的发展与格局，以及对海南的免税业发展做了梳理及展望。 报告摘要 长期看国策：消费回流 蛋糕做大 免税竞争格局有序，政策加码消费回流。免税品的中国境内消费是引导消费回流的重要推力，中国经济长期向好的趋势从未改变，国民的高品质消费需求将不断释放，海南“十四五”免税业发展目标是吸引免税购物回流3000亿元，离岛免税贸易实现倍增，共同做大蛋糕。 中期看格局：零售龙头 壁垒极强 免税行业由规模效应决定进店转化率和议价能力，并构筑企业护城河。中国中免历史可追溯到1984年，央企背景，旅游资源雄厚，公司于2020年登顶全球最大旅游零售运营商并三年蝉联第一。截至2023年底，中 ………………………………