【广发宏观王丹】1月EPMI数据简评

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广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 2025年1月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）淡季环比下降4.7个点至45.6。这一环比回调幅度略小于春节分布相近的2017年（-7.0pct）、2020年（-6.1 pct）、2022年（-5.8 pct），其中应包含稳增长政策的影响比如新一轮“以旧换新”扩围等。但数据对应的产业绝对景气度仍待提升，45.6的EPMI水平仅好于2020、2021和2024年2月份。 第二， 分项指标呈现的信息包括：（1）临近假期企业减产，1月生产、产品订货、出口订货环比分别下降9.3、3.5和3.7个点，生产量贡献了EPMI环比降幅的49%；（2）由于生产下降较多，产需比例出现较大优化，但这属于春节前后的特殊值；（3）两大价格指标环比小幅下降，购进价格和销售价格环比分别微降0.2和0.9个点，形成PPI回升趋势仍待政策进一步推动；（ ………………………………