从悦刻着眼，海外和国内的电子烟发展如何？

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文丨知常容小吴 图丨知常容 01.前言 2024年Q3雾芯科技营收和利润均超预期（营收同比+51.58%，而我们预计同比增超40%；经调整归母净利润同比+29.2%，而我们预计同比高单位数或双位数增长）。营收超预期，主要还是海外海外拓展的推动（根据业绩会交流，目前海外营收占比已超50%），因根据消费税反算，24Q3国内仍同比-23.31%（24Q2为同比-36.39%），只不过跌幅有所收窄。利润超预期，则主要是毛利率同比提升幅度超预期。2024年Q3雾芯科技毛利率同比环比均显著提升，主要是因渠道、产品结构优化。 我们目前对雾芯科技的评级为重仓评级。雾芯科技目前估值低（约160-170亿元的市值对应着约140-150亿元的现金），分红虽不多（2023年分红约0.13亿美元，对应股息率约0.5%；2024年也仅进行上市以来的第2次分红，0.01美元/股），但股票回购还是尚可（原计划截止2023 ………………………………