变化和分歧——华创投顾部债券日报-2024-6-20

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变化和分歧 从4月份以来，央行利用官方媒体持续喊话利率偏低，债券市场有风险，并且喊话频率越来越高，但市场逐步对此出现审美疲劳。而19日，在陆家嘴论坛上，央行行长第一次明确提出债券市场存在的风险，在讲话的当时，市场略有反应，但随后利率再度大幅下行。我们可以看出，市场和央行的分歧博弈已经到较为明显的程度。结合昨日央行行长的讲话内容，我们认为央行的变化在于： 第一，更加明确7天回购的基准利率地位，政策利率做减法。 实际上从过去到现在，基准利率做减法的趋势是明确的。之前有1年，3年央票（当然这个工具和当时外汇占款过高有关），那也是央行表达基准利率的工具。后来变成7天回购+MLF，而现在更为简化到7天回购。这就好比利率期限结构是一根绳子，央行通过拽绳子的头（7天回购）并通过短期利率向长期利 ………………………………