张明 | 本轮全球金融动荡的原因与前景

主要观点总结

本文分析了2024年7月以来全球金融市场的动荡，主要表现为股市、利率、汇率和商品价格的波动。文章从四个方面探讨了金融市场动荡的原因，包括日本央行加息导致的日元套息交易平仓、美国经济的衰退压力、美国总统大选的不确定性和对高科技股票可持续性的担忧。文章还讨论了全球金融市场未来的走势，包括日元套息交易平仓压力顶峰已过、美国经济软着陆概率较高、全球金融市场波动性上升等。

关键观点总结

关键观点1: 全球金融市场在2024年7月迎来新一轮动荡，主要表现为股市、利率、汇率和商品价格的波动。

以美股与日股为代表的全球股票市场大跌，反映股市波动程度的VIX指数大涨；全球无风险长期利率下行；美元指数及美元兑主要货币汇率下跌；黄金与原油价格显著下跌。这些指标均呈现出深V型走势，意味着短期金融指标出现了超调。

关键观点2: 全球金融市场动荡的主要原因包括日本央行加息导致的日元套息交易平仓。

日本央行加息引发了新一轮日元套息交易，导致了美元兑日元汇率的大幅下跌。这种交易通过借入日元，兑换成美元，获取息差收益。但一旦息差缩小，会引发投资者平仓，加剧市场波动。

关键观点3: 美国经济的衰退压力和不确定性对金融市场产生了影响。

近期数据显示美国经济的衰退压力加剧，市场担心一旦美联储降息不及时，可能引发较大规模的经济衰退。此外，美国总统大选的不确定性上升，投资者对美国高科技股票股价的可持续性担忧也在上升。

关键观点4: 未来全球金融市场走势分析。

短期来看，日元套息交易平仓压力顶峰已过，美国经济依然具有一定韧性，本轮全球金融市场动荡继续发酵的可能性较低。但全球金融市场波动性加大却是大概率事件。投资者应关注美国高科技股票的质疑、美国大选的不确定性、高利率对美国政府债务可持续性的影响以及日本央行的货币政策等因素。

文章预览

注： 本文发表于《财经》杂志，2024年8月15日，转载请务必注明出处。文中配图摄于北京的盛夏。 2024年7月至今，全球金融市场迎来新一波动荡。 其主要表现为：第一，以美股与日股为代表的全球股票市场大跌，反映股市波动程度的VIX指数大涨；第二，全球无风险长期利率下行，例如10年期美国国债收益率由4.20%左右下降至3.75%上下；第三，美元指数下跌，其中美元兑日元的下跌幅度最为显著。例如，7月10日至8月5日，美元兑日元汇率由161.73下跌至143.95，贬值幅度达到11%。此外，美元兑人民币的CNH汇率也明显下跌；第四，全球黄金与原油价格显著下跌；第五，上述所有指标均呈现出先剧烈下跌后显著反弹的深V型走势，这种走势通常意味着短期金融指标出现了超越基本面所能解释程度的超调。 近期全球金融市场陷入动荡的原因，在笔者看来，主要有以 ………………………………