华泰 | 宏观：2月预览 - 社融增长上行，出口保持韧性

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点击小程序查看研报原文 核心观点 概览： 春节后国内生产回暖，地产成交延续较高活跃度，出口增长亦保持韧性。 同时，政府债发行前置或支撑新增社融同比多增，去年四季度以来的信贷周期企稳态势有所延续，印证以真实利率衡量的融资环境已经从去年下半年以来有所放松。 考虑到地产-地方政府-地方平台的资产负债表间的循环、扩张是推动中国总体信贷周期扩张的重要动力，信贷周期能否持续回升是经济基本面回升的基础（参见《2025： 中国增长能否回升》，2025/2/26）。 但CPI或受到春节错位的扰动同比转负，此外，2024年2月闰年效应的消退可能对工业、社零、投资等数据都带来一定技术性扰动。 工业：我们预计1-2月规上工业增加值累计同比增速或从去年12月的6.2%略回落至6.0%左右。 高频数据显示，1-2月平均高炉/焦化开工率同比回升1.3/1.6个 ………………………………