上兵伐谋——逆周期因子的引入有效推升人民币汇率

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5月的汇率回升以外汇市场供求基本稳定为前提，央行并未加大市场干预力度，汇率回升的主因在于美元指数的回落和逆周期因子的引入。 谢亚轩  招商证券首席宏观分析师 正文 过去的一个月，人民币即期汇率从2017年4月末的6.8973上升到5月末的6.8210，回升幅度达1.1%。我们在此前的报告中已经分析过，5月人民币汇率回升的充分条件是美元指数回落，当月美元指数下降2.1%。而触发因素或者是必要条件之一是逆周期因子的引入，根据我们的测算，该因子在引入后的20个交易日中每天对人民币汇率回升的贡献是89个基点，或者0.0089。 根据人民币汇率决定的“三因素”模型，人民币汇率5月的回升对应怎样的外汇市场供求状况成为此前市场关注的一个问题：汇率的回升多 ………………………………