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刘璐 首席分析师 S1060519060001 张君瑞 资深分析师 S1060519080001 摘要 1、 上半年市场回顾： 上半年信用债跑赢利率债，信用利差和期限利差均压缩，低等级长久期债券回报明显更高，其中5YAA-城投债年化回报高达28.6%。趋势上看，高等级信用利差先下后上再下，低等级单边下行。高息资产持续压缩是信用债牛市的主因，而资金宽松、理财规模上升和违约风险维持低位则起到配合信用债牛市的作用。 2、信用债整体策略： 下半年资产荒格局延续，但是供需两边对信用债的利好程度可能都会削弱。目前绝对收益率已经下降较多，因此建议降低收益预期；接下来信用利差走阔风险仍小，因此仍可采取高票息策略。资产荒格局延续的前提下，供大于需的短暂窗口尤其值得关注。 3、板块策略： 1）城投债：关注保障房城投主体和非重点省重点
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