【开源宏观】社融企稳还需财政发力

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事件： 6月社会融资规模增长32982亿元，预期32155亿元，前值增加20692亿元；新增人民币贷款21300亿元，预期21327亿元，前值9500亿元。 【核心观点】 一、 6月信贷：居民信贷未见起色，企业中长贷加速下滑 6月信贷总量增加21300亿元，同比少增9200亿元，基本符合预期。企业中长贷同比大幅下降是信贷的主要拖累。 居民贷款新增5709亿元，同比少增3930亿元，增量为2024年3月以来的新低。 短贷下滑幅度超过中长贷，分别少增2443、1428亿元。中长期贷款同比下滑较5月更为严重，或揭示居民加杠杆需求对地产刺激政策的反应有限。正如我们在 《试论地产需求政策的有效性边界》 中讨论，下一轮地产周期的先决条件可能是偿债比率修复至11%以下，而当前我们尚未满足该条件，从而地产政策的有效性偏低。且由于社会预期较弱，居民提前还贷现象愈发增多。居民 ………………………………