YY | 11月工企利润点评：边际降幅收窄，关注滞后性

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事件： 11月规上工业企业利润累计同比-4.7%，较1-10月降幅扩大0.4pct；规上工业企业利润当月同比-7.3%，降幅较上月收窄2.7pct。 11月规模以上工业企业实现营业收入累计同比+1.8%；发生营业成本累计同比+2.3%；营业收入利润率为5.40%，累计同比下降0.37pct。 点评： （1）11月工业企业利润与营收延续了触底修复的态势，量价均改善，利润率持续拖累工业企业利润的形成，但 PPI环比转正有助于未来利润率改善。根据历史数据，工业企业利润率累计值滞后于PPI环比一个季度左右，今年8-9月PPI环比录得年内最低-0.7%、-0.6%，对当前利润率产生明显制约，而后PPI环比降幅逐步收窄11月转为+0.1%，后续利润率空间有望改善。 （2）专用设备制造业和消费品制造业保持较快增速，一是与“两新”政策有关，在大规模设备更新政策下，专用设备制造业利润同比+36.7%，家电、 ………………………………