天风宏观宋雪涛：如何理解分化的消费数据

主要观点总结

文章主要讨论了中国消费数据的分化现象，从地域、限额以上和限额以下、居民收入和资产端等多个方面进行了详细阐述。文章还分析了消费分化的原因，包括房价和收入的关系，以及不同城市、不同年龄的居民在资产、负债和收入方面的分化。同时，通过西南财大和麦肯锡的调查数据，展示了不同收入群体消费预期的不同。

关键观点总结

关键观点1: 消费数据分化

消费数据出现分化，一线城市消费数据明显比全国差得多，限额以下社零增速高于限额以上。

关键观点2: 消费分化的原因

消费分化的背后是居民收入和资产端的分化。不同城市、不同年龄的居民在资产、负债和收入方面存在分化。

关键观点3: 调查数据

西南财大和麦肯锡的调查数据证明了不同收入群体消费预期的不同。一线城市的三四十岁的“千禧一代”消费预期最悲观，而58-65岁的中高收入银发阶层和25岁以下的Z世代消费预期最乐观。

文章预览

过去几个月，中国的消费数据引发市场关注。如果从个体感受推导整体，那么可能会存在很大偏差。首先是地域上的差异，一线城市的消费数据明显比全国差得多；其次是限额以上和限额以下的差异，限额以下社零增速比限额以上高得多，7月限额以上社零同比为0%，限额以下是4.2%。消费分化的背后是居民收入和资产端的分化。不同年龄、不同城市的居民，不仅资产增速和负债水平存在分化，收入增速也存在分化；财产性收入（利息收入、出租房屋收入等）大幅回落对高收入群体的影响更大。同时，西南财经大学和麦肯锡的调查数据也印证了以上观点。 报告全文 中国有 14 亿人口，其中 7.8 亿是劳动人口（经济活动人口），而这 7.8 亿劳动人口的收入存在一定分化。  前国家税务总局副局长许善达曾表示，目前个税缴纳人数不过 1 亿人，据此估算纳 ………………………………