【东吴芦哲】顺势而为，见“风”使舵——2025年度展望（九）之大类资产配置策略（下）

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芦哲      S0600524110003 核心观点 低估值行业不一定参与风格轮动： A股大部分主要指数的市盈率已经处于90%以上分位，但估值可能存在较为严重的内部分化。年内估值上行较为有持续性和轮动性的行业始终集中在钢铁、建材、商贸、汽车、计算机、电子、地产这七个一级行业中，仍有不少估值分位处于低位的行业，如医药、农林牧渔、食品饮料、社会服务等，即使市场其他行业在持续轮动，仍然没有资金向这些行业流入，说明 参与市场轮动的行业至少需要满足基本面改善或政策有预期的两个条件之一。 增量资金的来源：海外流动性宽松仍存分歧、国内降息空间可能稍弱于美国、北向资金对市场定价能力逐渐减弱的情况下，我们认为， 海外增量资金对明年国内的影响力趋弱。 国内货币政策定调适度宽松，市场对于未来宏观流动性宽松的预期都较 ………………………………