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中金研究 铜价在突破11,000美元/吨的高位后至今已回吐了大半涨幅,当前8,900美元/吨的价格距行情启动时的8,500美元/吨只一步之遥。如果说铜价的抢跑是市场长期预期在当下的自我实现,那么铜价下跌则可以理解为市场的自我修正。铜价前期上涨的背后,一方面受到降息预期的推波助澜,更重要的是市场在对今明两年铜供需基本面的紧缺进行定价。但事后看铜价走在了基本面的前面,需求负反馈迹象强烈,显示下游并未准备好接受创新高的铜价。并且,随着降息时点临近,降息交易空间不足但衰退交易有余,铜的供需平衡表或将直面挑战。不过,宏观预期的摇摆并不会影响我们对电力、新能源等领域需求偏乐观的判断,电气化提升带来的铜消费增量仍是铜价主要的向上牵引。另一方面,矿端释放的持续性有限,铜价底部支撑松动的风险较小。总的
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