天风·策略 | AI 应用演绎的两种逻辑

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根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：（1）Deepseek 突破与开源引领的科技 AI+（详见《DeepSeek 系列：AI+投资图谱》（20250206）），（2）消费 股 的 估 值 修 复 和 消 费 分 层 逐 步 复 苏 （《 让 一 部 分 人 先 消 费 起 来 》（20250102）），（3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于 AI 产业趋势的进展，而 AI 产业趋势的进展又取决于 AI 应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。 核心结论： 2023 年上半年 AI 行情在板块的切换上具备硬件先兑现、向终端 应用扩散的特征，资金面上更多在 TMT 内部高位轮动。当前 ………………………………