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联系人：韩朝辉、张剑宇、汪浩、黄汝南、刘姜枫 导读 12月居民风险偏好的调整成为影响通胀弹性的主要因素，体现在：1）提前还贷回潮；2）两融杠杆回落；3）沪金溢价回升。资产负债表的修复需要适度宽松货币政策的有力配合，但这受到汇率因素的制约，因此我们重申汇率是观测政策方向、乃至居民风险偏好和通胀弹性的重要变量。 摘要 1、12月CPI同比增速+0.1%（市场预期+0.1%），环比0.0%；PPI同比增速-2.3%（市场预期-2.3%），环比-0.1%。 12月通胀读数较11月进一步回落，食品扰动依然较多： 偏暖天气使得多数食品价格环比未能脱离负值区间，但下跌幅度较11月已明显收窄，预计1月将有所企稳。核心CPI则在年末消费的促进下进一步回升，高于季节性。 PPI环比动能震荡，上游价格强劲，但下游回升幅度偏弱。 同时黑色链条的表现有所分化，钢铁价格
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