警示性“收紧”，不必恐慌

文章预览

理论上，货币政策应该逆经济周期调节，通缩周期里货币政策应该尽量宽松，以刺激需求回升、走出通缩。但今年6月以来，在通缩的背景 下，央行一反常态，先是融券卖债，然后是时隔9个月重启正回购，释放了明确的收紧信号。 其实这并不反常，而是大通缩后期经常出现的情况，上一次典型的通缩中收紧出现在2013年。 当时经济处于后危机时代的大通缩周期，PPI从2012年3月开始同比负增长，到2013年中时已经连续15个月通缩，而且整个2013年PPI都是通缩，全年平均下降1.9%。但就是在这样的通缩背景下，央行重拳出击，收紧银根打击同业套利和货币空转，当时的R007月均水平一下子从3%飙升到6%以上，10年期国债利率也从2.7%飙升到4%以上，6月和12月出现了两次所谓的“钱荒”。 这次的收紧和2013年那次的内在逻辑非常相似。 首先，都是通缩背景下进行。 2 ………………………………