CNH：从大额离岸央票聊起

主要观点总结

本文介绍了离岸央票在情人节发布600亿发行量的情况，分析了离岸市场的新现象以及CNH汇率的压力。文章讨论了市场资金动向、汇率波动等问题，并提出了一些关于未来市场走势的观点。

关键观点总结

关键观点1: 离岸央票发行量创历史新高

ym在情人节宣布在离岸市场发行600亿央票，单次发行量创历史新高，其中450亿为到期续发，150亿为新增净融资。

关键观点2: 离岸市场的新现象及CNH汇率压力

虽然港股表现强劲，但CNH汇率仍然偏弱。市场出现了低波动的现象，这可能是为了稳定预期，中美货币政策的“拉力赛”可能会使汇率市场处于相对长期的低波动状态。

关键观点3: 市场资金动向及预测

离岸资金面将持续处于偏紧张的水平，未来市场可能会出现波动放大的情况。境内外掉期点的巨大价差将延续。

文章预览

昨天 ym 宣布给市场送上“情人节礼包” —— 2 月 14 日将于离岸市场发行 600 亿央票，单次发行量创历史新高。 600 亿中有 450 亿属于到期续发，另有 150 亿新增净融资。 2025年以来，离岸央票的“出境率”越来越高。 继1月大额净融资（500亿元）后，2月继续净融资150亿元。连续两个月净融资，这在离岸央票的历史上很罕见。并且，本月央票的到期日是在20号以后，而ym选择提前至14日续作，这个时点也颇值得思考。 为什么ym越来越重视离岸央票？本质上还是CNH汇率有压力。 2025年以来，离岸市场的一个新现象是——尽管港股很强，但CNH汇率还是偏弱。 传统理解，港股和CNH汇率是高度相关的，港股走强对CNH汇率有提振作用。但2025开年以来恒生指数已经涨了9%，但USDCNH一直持平于7.3附近。显然，港股有港股的逻辑（参考《 CNH：坚决的南下资金 》）；但在 ………………………………