【兴证固收.利率】央行超预期降息，债市全面走强 ——利率回顾（2024.7.22-2024.7.26）

主要观点总结

本报告主要分析了近期的货币市场、一级市场、二级市场、期限利差等方面的走势，以及风险提示。央行超预期降息，货币市场全面走强，利率债发行量上升但到期量更大，一级市场需求偏强，二级市场央行降息导致长端大幅下行，期限利差收窄，曲线呈现牛平形态。同时，报告提醒投资者注意基本面修复超预期和流动性收紧超预期的风险。

关键观点总结

关键观点1: 货币市场情况

跨月资金小幅收敛，隔夜资金宽松。央行通过逆回购操作进行流动性调控，全周逆回购累计净回笼1982.5亿元。

关键观点2: 一级市场情况

利率债发行量环比上升，但利率债到期量升幅更大，导致利率债净供给大幅下降。受央行降息、二级市场走强、净供给下降等因素影响，一级市场需求维持在偏强的状态。

关键观点3: 二级市场情况

央行超预期降息，长端大幅下行。债市全面走强，期限利差收窄，曲线呈现牛平形态。

关键观点4: 风险提示

报告提示投资者注意基本面修复超预期和流动性收紧超预期的风险。

文章预览

投资要点 资金面：跨月资金小幅收敛。 7月22日-7月26日DR007运行在1.72-1.92%的区间，R001运行在1.74-1.83%的区间，隔夜资金宽松，跨月资金价格小幅收敛。周一至周五，央行分别开展了582亿元、2673亿元、661亿元、2351亿元和3580.5亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼1982.5亿元。周一央行下调7天逆回购操作利率10bp至1.7%，周四开展2000亿MLF操作，操作利率下调20bp至2.3%。从7月22日开始，逆回购操作调整为固定利率、数量招标，因此逆回购操作量变得“有零有整”。本周央行相继下调OMO、LPR和MLF利率，商业银行存款利率也迎来新一轮下调，货币宽松力度超出市场预期。 一级市场：需求偏强。 7月22日-7月26日利率债发行量环比上升，但利率债到期量升幅更大，导致利率债净供给大幅下降。受央行降息、二级市场走强、净供给下降等因素影响，一级市场需求维持 ………………………………