【中国银河宏观】降息未到，还会来吗

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核心观点 · 9月20日央行公告，1年期与5年期LPR报价利率均维持不变。9月LPR未调降的事实并不能视为货币宽松的终止，降息、降准、公开市场国债净买入依然是年内央行宽松的三个路径。我们在《美联储50BP的降息开局意味着什么？》的报告中强调，中国央行可能优先采取调降存量房贷利率的行动。该行动落地之后，年内仍可能调降政策利率10-20BP。降息工具的使用可能会给银行净息差带来进一步压力，央行可能使用引导存款利率下调与降准配合使用。 · 为什么调降存量房贷利率可能优先调降政策利率？ 保持正常向上的收益率曲线，避免长债收益率过于快速下行。 上周以来10年期国债收益率快速向下突破2.1%，修正了我们前期对于政策利率有可能在9月调降的预期，优先调降存量房贷利率可能是更好的选择。因为相较存量房贷利率，政策利率、LPR对长 ………………………………