信用利率化，怎么看？

文章预览

【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林 摘要 什么是“信用利率化”？ 这实际是信用债收益率、利差被极致压缩后的一种市场现象。 信用利差中一般隐含了流动性溢价和信用风险溢价，而2024年以来，信用风险溢价被明显压缩。当前，信用利差（vs国开债）AAA多在15~25bp之间，AA+/AA多在20~40bp之间。 考虑到投资者参与普通信用债还需要缴纳增值税、所得税等，实际信用风险溢价已然较低。 为什么？ 最核心的原因还是困扰当前债券市场的“资产荒”。供给层面，当前社会融资需求仍偏弱。需求层面，无论是银行表内还是非银，总体缺资产状况明显。 当然，不管是化债、出清还是兑付，存量和增量信用主体资质渐趋稳定，也是重要前提。 如何应对？ 寻找信用风险溢价——信用下沉。 产业债中建议关注各行业中信用资质略有瑕疵的主体以及部分民营企业； ………………………………