如何跟踪解读OMO投放变化？——货币政策调控新框架专题（一）

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【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平/马戎（联系人） 摘要 2023年三季度以来，央行逆回购操作精细化程度显著提高。 我们判断，一方面，央行希望通过公开市场投放，维护一个更加稳定的价格信号，让资金利率更贴近主要政策利率，进而增强“重价不重量”的市场观念和市场预期。 另一方面，央行还会在特定阶段通过数量信号表达政策立场，例如引导金融市场表现。 近期的具体执行上： （1）税期： 2024年8月以来税期阶段，央行公开市场净投放波动放大，相应的，税期资金面波动弱于季节性。由于资金面还受其他因素影响，税期阶段央行投放并没有绝对的固定模式，关键目标可能还是保持资金利率相对稳定。 （2）债券供给： 2024年8月以来政府债放量，对资金面的潜在影响增大，央行净投放与政府债净融资同步性增强。进入10月以后政府债净融资 ………………………………