缪延亮：高效信用扩张需要“三支箭”

主要观点总结

本文分析了M1增速下行的原因和影响机制，指出财政顺周期紧缩是导致M1增速深度为负的重要原因。提出加大财政逆周期刺激力度，加快财政支出，提高地方政府财力，以缓解对实体经济的影响。文章还讨论了财政宽松和结构性改革在解决经济内循环堵点中的作用。

关键观点总结

关键观点1: M1增速下行的原因和影响机制

M1增速下行受多种因素影响，包括风险偏好下降、通胀预期低迷和财政顺周期紧缩等。其中，财政顺周期紧缩是边际上加速M1下滑的重要原因。

关键观点2: 财政顺周期紧缩的影响

财政顺周期紧缩导致土地出让收入下降和偿债压力上升，对能够用于支持实体经济的财政资源形成双向挤压，导致M1收缩。

关键观点3: 应对措施

为缓解M1增速下行的影响，需要采取货币政策、财政宽松和结构性改革等“三支箭”策略。包括加快财政支出、提高地方政府财力、解决拖欠企业账款问题，以及促进创新和提高全要素生产率。

文章预览

“ 本文通过分析M1增速下行的原因和影响机制，提出财政顺周期紧缩是导致M1增速深度为负的重要原因。 目前中央已明确表态将加大财政逆周期刺激力度，并将出台有史以来最大规模的地方政府债务化解方案。如此一来，财政支出端本息偿付和化债压力有望缓解，对实体经济的支持力度有望提升。 除了提高地方政府财力以外，还应加快已拨付资金的支出速度，在支出力度和进度上增强逆周期调节，促使M1企稳回升，打通经济内循环的堵点。 ——  缪延亮 中国金融四十人论坛（CF40）成员， 中金公司 首席策略师、研究部执行负责人 * 文章仅代表作者个人观点，不代表CF40及作者所在机构 立场。 ” 高效信用扩张需要“三支箭” ——再论M1和M2的剪刀差 文 | 缪延亮 货币从“空转”到“不转” 在年初的分享中，我们聚焦M2高增，用“大银行放贷、小 ………………………………