【招银研究|宏观深度】日元倒流“海啸”会卷浪重来吗？

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作者：招商银行研究院 资产负债管理部 ■  今年8月5日，全球股市遭遇“黑色星期一”，日本股市领跌全球，日元汇率快速升值。市场普遍认为，对美国经济衰退以及日央行升息预期所引发日元套息交易大规模逆转，是造成本次金融冲击的主要原因。 ■ 日元套息交易，泛指借入低息日元，投资于潜在回报更高资产的交易策略/行为，具有“高杠杆、高风险”特征。过去25年间，日央行持续实施零利率政策，使得日元成为全球最为稳定低息币种，全球金融市场日元套息交易日积月累，规模持续扩张。 ■ 不同于市场主流的估测方法，本文基于日央行公布的日元资金循环表，对2023 财年末（2024年3月末）三类日元套息交易的潜在规模上限进行了估算。一是日本居民借入日元，投向海外证券，此类交易潜在规模或达$5.4 万亿。二是日本非居民借入日元，投 ………………………………