【阿里巴巴-W*张良卫】深度：GMV增长受益复购心智与支付互通，期待全站推革新拉动CMR收入提升

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阿里巴巴-W（09988.HK） GMV增长受益复购心智与支付互通 期待全站推革新拉动CMR收入提升 投资要点： 淘天店铺逻辑构建全SKU生态，全面覆盖消费者需求体验，当前竞争格局下以扶持淘宝供应链为第一要务： 淘天通过对店铺的流量奖励机制培育了最综合的购物体验，并构建了以品牌为核心的全SKU生态，“搜”和“逛”的有效性形成护城河。拼多多以集中流量扶持有限SKU形成价格冲击，但当前拼多多商品的成本优势逐渐下降，主要在于1）物流和佣金费用上涨；2）淘天全面复制促销策略，通过补贴和推广工具革新等方式扶持中小商家、打造低价供应链。 GMV端，淘天以百亿补贴培育用户粘性，联通微信支付有望带来用户增长新动力： 近年电商平台的网民渗透率已接近极限，在微信月活用户较淘天高1.3亿的背景下，淘天联通微信支付有望打开用户增长 ………………………………