产需走弱，失业率上升——7月经济数据点评

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【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 摘 要 第一，工增增速继续边际回落，去年7月工增基数不高，但今年7月工增环比仍然较弱，5-7月工增环比持续低于去年同期，生产扩张速度有所下滑。 第二，投资整体仍然偏弱，基建投资增速继续回升，对投资形成支撑。地产投资仍然偏弱，制造业投资也略有回落。 第三，地产各环节表现延续分化，当月同比来看，7月销售边际回落、其余各环节跌幅收窄，施工增速下跌修复最明显。 第四，社零增速有所修复，主要受商品零售低基数影响。其中商品零售环比显著低于疫情前；餐饮收入也出现明显收缩，是近10年最低水平。 第五，7月失业率出现显著上升，幅度高于季节性。 总体来看，7月产需均有收缩，利好债市，但央行干预可能延续。短期建议弱化资本利得，以静态票息的思维看待下一阶段。长期限债券票息 ………………………………