如何理解近期债券借贷量增加 | 招商固收张伟团队

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本文选自招商证券固收团队于2025年1月15日发布的报告《如何理解近期债券借贷量增加》，详细内容请参考研究报告。 作者：张伟 S1090524030002/王星缘（研究助理）   摘要   11月下旬以来，利率出现下行，与此同时债券借贷成交量及余额增加，尤其是30年国债活跃券借贷出现量价齐升。历史上债券借贷对债市走势是否有指示意义，如何理解近期债券借贷增加，对此我们的解读如下。 一、债券借贷对债市走势指示意义偏弱 机构借债主要出于四类目的 ：1）融资加杠杆；2）借券卖出，这既可以是为了赚取单方面现券下跌的资本利得，也可以是为了做卖现券+多期货的期现套利策略；3）套息交易，包括券种套息和期限套息两类；4）应急交割。 2024年之前，融资加杠杆是机构借债的主要目的，此时债券借贷成交量与信用债 – 利率债质押式回购利差相关度高 ………………………………