股债跷跷板与债市方向【中信建投固收】

主要观点总结

本文回顾了股市与债市之间的关系，特别是在不同牛市中股债跷跷板效应的表现。同时，对比了美国股债相关性变化背后的宏观驱动因素。最后，结合宏观基本面和股债之间的资金流动，对近期市场判断进行了阐述。配置类银行、保险、理财参与的高评级信用债、中短久期利率债受股市影响相对有限，而高风险偏好、负债端高收益要求的产品类资金配置的超长久期、低评级信用债交易不活跃，且容易受股市影响。

关键观点总结

关键观点1: 股市与债市的关系及历史表现

文中回顾了几次牛市中股市与债市的表现及驱动因素，指出在过去几轮牛市中，资金的双向流动并不明显。

关键观点2: 美国股债相关性变化背后的原因

对比了21世纪以来美国股债相关性由负转正的原因，主要归结于长期通胀预期的变化和联储货币政策操作的变化。

关键观点3: 近期市场判断

结合宏观基本面和股债之间的资金流动，认为长端利率债倾向于新中枢震荡，中短端方面存单稳定性较强，信用债需观察赎回潮，并回避低评级长久期等流动性较差的品种。

关键观点4: 风险提示

提出了海外市场衰退风险、地缘冲突风险、国内经济风险和数据整理的时效性等风险提示。

文章预览

摘要 核心观点 ： 配置类银行、保险、理财参与的中短久期（ < 10Y）利率债、高评级信用债受股市的影响相对有限。而高风险偏好、负债端高收益要求的产品类资金配置的超长久期、低评级信用债交易不活跃，且容易受股票市场风险偏好提振带动，因而回撤可能较大。 结合宏观基本面和股债之间的资金流动，我们认为，长端利率债（10Y）倾向于2.15%左右新中枢震荡，短期在赎回压力下有可能上行，但上行至2.2-2.3%区间后，不乏农商行、保险乃至央行配置的可能性，因而波段策略更好。中短端方面，存单稳定性较强，信用债需要观察赎回潮，并回避低评级长久期等流动性较差的品种。 摘要： 一般情况下，股市和债市的相关性来源于资金流动、宏观基本面、政策、风险偏好和海外五大因素，本文回顾历史上我国几次经典的股市牛市前后债券市场的变 ………………………………