可转债｜高YTM转债投资逻辑再思考

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文 ｜ 明明  余经纬 债券市场收益率整体趋势下行、各种利差持续压缩、资产荒日益加剧的背景下，高YTM转债作为一种信用债替代资产受到关注。本篇报告重点探讨高YTM转债投资逻辑。高YTM转债具有三大优点和两大弊端，其中三大优点是收益不依赖正股、可以参加下修博弈增强收益、信用风险较小；两大弊端是比传统信用债波动大、流动性与评级限制不符合纯债投资者的入库标准与择券习惯。市场对于高YTM转债未来信用风险存在较大分歧，我们认为转债的化债方式较多，违约风险低于市场预期。实践中高YTM转债策略可以采取个券挖掘与组合构建的形式，交易与配置并重。 ▍ 高YTM转债优点之一：收益不依赖正股。 市场往往认为偏债型转债（高YTM转债）和平衡型转债（双低转债）都可以用来实现绝对收益策略，但我们认为平衡型转债虽然向下具有安 ………………………………