【平安研究】橙心研选 20240205

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有色金属行业深度报告：工业金属铜行业系列报告（一）——铜矿增速放缓，定价之锚切换 铜的商品属性与宏观属性并存，历史上铜价与通胀预期走势呈现出较好的正相关性，宏观视角下的需求预期为铜价锚定的核心因素。但2023年4季度以来，铜价与通胀预期出现一定背离，受前期资本开支不足的影响，原料端的矛盾正在逐步显现，我们认为随着铜矿供应拐点将近，铜定价的锚或将发生转变。  开发成本抬升，新铜矿项目开发速度趋势性放缓。  在产项目供应扰动增加，生产成本趋势性抬升。全球精铜平衡或将扭转，铜价中枢有望持续上移。  投资建议：全球精铜供需格局将由过剩逐步向紧缺转变，铜定价的锚也预计将从宏观面同步向基本面切换，铜价长期中枢有望进一步向上抬升。 风险提示：终端需求增速不及预期。供应释放节奏大幅加快。海 ………………………………