【兴证固收.利率】制造业持续改善，价格仍有拖累——3月中采PMI点评

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投资要点 2025年3月中采制造业PMI为50.5%（环比+0.3个百分点），非制造业PMI为50.8%（环比+0.4个百分点），综合PMI为51.4%（环比+0.3个百分点）。我们对此点评如下： 3月制造业PMI录得50.5%，较上月上行0.3个百分点，连续2个月运行在扩张区间。 整体来看，3月份制造业PMI延续回升态势、符合市场预期，前期实施的一揽子存量政策和增量政策继续落地显效，不仅供需规模有所扩张，新动能也展现出较快增长态势，大型企业持续向好，中小企业较好回稳运行，表明经济回升趋势较好；但与春节分布最相似的2017年相比，2025年一季度制造业PMI累计变动（与年末相比）与2017年相同、均为0.4个百分点，2025年3月制造业PMI绝对水平偏低，以及价格指数回落至荣枯线以下，表明经济回升向好基础尚不稳固。 生产景气度继续改善，需求改善、内外需均强，受春节时点提前影 ………………………………