高盛：非农大规模下修，美国就业真实情况到底如何？

主要观点总结

本文探讨了美国最新就业数据引发市场猜忌的问题，重点分析了高盛对季度就业和薪资普查（QCEW）数据的观点。高盛指出数据存在误导性，非农就业数据可能被高估，失业率可能是更好的观察指标。同时，也讨论了美联储政策决策将考虑就业市场实际情况，数据波动或导致降息更快的可能性。

关键观点总结

关键观点1: 高盛对QCEW数据的观点

高盛认为QCEW数据存在误导性，指出非农就业数据可能被高估，整体就业增长的基本速度约为每月16万个工作岗位。同时，出生-死亡调整模型可能导致数据偏差。

关键观点2: 失业率的观察价值

高盛建议更多地关注失业率，因为它受数据挑战的影响较小。失业率可能是更好的观察指标，市场波动或导致美联储更快地降息。

关键观点3: 非法移民与调查方法偏差

高盛指出非法移民和调查方法的偏差可能影响就业数据。家庭调查与非农就业增长之间的差距部分是由于家庭调查未能捕捉到移民激增等因素导致的。

关键观点4: 美联储决策的不确定性

由于月度就业增长的波动性和数据中的噪音，以及季节性调整后的就业增长难以准确预测，美联储的政策决策面临不确定性。数据波动或调查噪音导致的就业报告不佳可能促使美联储更快地降息。

文章预览

日前，美国劳工统计局公布的一系列就业数据引发了市场猜忌，高盛认为，季度就业和薪资普查（QCEW）暗示的数据存在误导性。 数据显示，非农就业大幅下修了81.8万，而过去三个月，就业增长达每月17万。8月26日，高盛分析师Jan Hatzius、Alec Phillips、David Mericle等发布报告称， 向下修订30万或每月2.5万的数据才是准确的，整体就业增长的基本速度约为每月16万个工作岗位 。 高盛指出，出生-死亡调整模型可能过于乐观，导致对非农就业数据的高估。此外，季节性因素的持续向下修正等都会导致数据产生偏差， 因此失业率可能是更好是观测指标 。 而美联储的政策决策将考虑就业市场的实际情况， 由于波动或调查噪音导致的非农就业报告不佳，可能促使美联储更快地降息。 出生-死亡调整模型可能过于乐观 数据显示，过去三个月的就业增长达到每月17 ………………………………