债市-理财负反馈还是来了？

主要观点总结

本文描述了债券市场在特定时间段的深度调整，包括利率变动、买盘介入、信用债调整等。文章还讨论了银行理财和公募基金在市场中的表现，以及现金理财和货币基金的负偏离度问题。此外，文章回顾了2022年的两次理财产品破净潮，并分析了当前银行理财破净的现状。

关键观点总结

关键观点1: 债券市场深度调整

2025年3月7日，债券市场发生深度调整，几乎所有期限利率债调整幅度均在5BP以上。买盘在下午13:30开始介入，但未能成功回天。信用债也发生剧烈调整，银行二永债调整幅度甚至达到8BP。

关键观点2: 市场深层次问题

本轮调整奇怪的是，几乎没有大的利空。今天调整的已经不是资金面的问题，而是市场更深层次的问题。这个问题是债券市场的负债端结构可能出现了问题。

关键观点3: 银行理财和公募基金的挑战

作为债券市场特别是信用债市场最重要的配置力量，银行理财是债券市场最大的买方之一。但近期银行理财遭遇赎回，公募基金成为最受伤的人。市场并没有形成负反馈，因为银行理财并没有遇到大规模赎回。然而，如果银行理财赎回规模过大，公募基金不能满足时，市场将面临剧烈调整。

关键观点4: 现金理财和货币基金的负偏离度问题

现金理财和货币基金面临两个主要问题：资金面收紧、同业存单收益率上行的背景下，现金理财7日年化收益率下降；当前现金理财、货币基金负偏离度是否接近或达到负偏离度0.25%的警戒线。投资同业存单比重过高在市场利率大幅变动时会有偏离度问题。

关键观点5: 回顾2022年两次理财产品破净潮

2022年经历两次理财产品破净潮。第一次以较高风险的固收+和混合类产品为主，第二轮则出现大量低风险产品破净的情况。主要原因包括资金利率调整、房地产政策转向、流动性边际收紧等。

关键观点6: 理财产品破净现状

自2022年底破净潮爆发后，银行理财破净率总体呈下降趋势。目前破净幅度较小，范围不大，未见大规模破净趋势。同时，随着股债市场波动的缓和，理财产品市场整体趋向回暖。

文章预览

            2025年3月7日，债券市场深度调整，几乎所有期限利率债调整幅度均在5BP以上，需要注意的是，下午13：30开始，日内有一轮明显的买盘介入，但是最终无力回天，债券市场整体大幅上行。同时，信用债调整也非常剧烈，银行二永债调整幅度甚至达到8BP。 本轮调整奇怪的是，几乎没有大的利空，甚至可以说，连资金面都开始缓和了，DR007在今天的加权利率为1.8%，远低于此前2%以上的水平。 显然，今天的调整已经不再是资金面的问题，而是市场更深层次的问题。这个问题就是，债券市场的负债端结构，可能又呈现出我们曾经熟悉的场景。           现在需要考虑两个问题： 一是以银行理财、公募基金为代表的固收理财，是不是已经开始赎回-下跌-赎回负反馈； 二是银行现金理财、货币基金的负偏离度是不是已经到达-0.25%的警戒线。 固收 ………………………………