负债端暂稳，等待权益右侧

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摘要 负债端暂稳，等待权益右侧。 8月中下转债明显经历负债端负反馈，直到最后一周估值才企稳回升。 从投资者结构数据也有迹可循 ：1）公募基金展现出主动换被动的特征，转债ETF过去三个月规模大增，而主动类产品月均规模下降超50亿、负债端压力显著；2）年金今年以来持有转债规模持续下降，8月减持明显加速；3）保险年初以来稳步增配、不过年内增持主要在2-6月，7/8月增持明显放缓；私募7/8月开始对转债增持明显加速。上周在权益反弹的带动下， 转债ETF久违迎来较大规模净流入、单日净流入规模创下年内新高，负债端有一定企稳迹象，与此同时转债估值也企稳反弹 ，平价70-110之间的转债平均溢价率修复2-3个百分点，平衡偏股型转债估值回到18年以来的50%分位数附近、21年以来的20%分位数附近；平价80以下的偏债转债平均纯债溢价率回升3 ………………………………