五矿 | 深度分析极地黄金数据，锑价是否迎阶段性拐点？

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王小芃  有色金属首席分析师  执业编号：S0950523050002 核心要点 极地黄金库存累积，下半年集中释放或将部分缓解原料紧张。 （1）2023年极地黄金锑产量为何大幅增加？ 从公告的岩石采掘量/矿石开采量/黄金产量等数据可以得出结论，产量大幅增加的原因并非市场所理解的处理了大量累积库存，2023年公司矿石开采量同比+85.5%，并且开采的矿区属于锑含量较高的富锑矿，双重因素下带动锑产量大幅增加。 （2）2024年供给如何？ 24H1极地黄金因剥采比走高而采矿量下降，叠加富锑矿量减少，所生产浮选矿中锑含量同比下降36.5%至0.86万吨，但上半年因税收和支付问题，浮选矿并未完全形成出售，  24H1累积金库存6.5吨，且大部分集中于浮选矿中，则计算对应积累库存锑金属量约1.0-1.3万吨，公司预计将于下半年形成销售 ；年化来看，全年产量预计1.7万吨， ………………………………