天风·宏观 | 一线消费数据缘何大幅回落

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二季度受居民收入端压力加大、房价继续下行等因素的影响，消费增速逐渐回落至2023年以来的区间下沿。但伴随着政策开始发力，消费增速或不会突破此前的运行下沿。部分城市受618消费促销、汽车消费偏弱等因素影响在6月零售增速出现明显回落，但综合5、6月数据来看，消费或仅是短暂偏弱，后续或重回正常波动区间。 6 月社零同比增速下滑 1.7 个百分点至 2% ，触及 2023 年以来社零增速的区间下限（ 2023 年以来社零在 3.5% 左右震荡）。 6 月限额以上零售同比增速下滑 4.5 个百分点至 -1% ，是 2023 年以来同比增速的最低点。 6 月上海、北京、广州、深圳的社零同比增速分别下滑 11 、 12.8 、 10.2 、 3.2 个百分点至 -9.4% 、 -6.3% 、 -9.3% 、 -2.2% 。一线消费数据的单月大幅回落对市场信心造成了很大影响。 社零增速偏低有中长期的因素，最主要是居民收入 ………………………………