国君宏观｜从东亚国家分配结构看提振消费的路径——“转型之路的国际比较”系列之一

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东亚国家普遍具有上市公司ROE与宏观消费率偏低并存的经济特征： 从上市公司ROE来看，近3年东亚国家上市公司ROE均值为6.33，低于西方发达国家的11.12，进一步拆解发现权益乘数和销售净利率偏低是主要原因。较低的权益乘数背后可能是东亚国家直接融资不发达和偏保守的财务策略；较低的销售净利率则反映了高储蓄率、低消费率和企业的“内卷式竞争”。 从消费率来看，与西方发达国家相比，东亚国家在同等人均GDP水平下整体消费率偏低。2023年中日韩消费率均处于全球35%分位数以下。 从中国的情况来看，近年来销售净利率快速下降并成为ROE的主要拖累因素，由此可见中国高投资率、低消费率的经济结构下，供需错配的问题愈发突出。进一步比较可以看出，中国居民消费倾向和可支配收入占比均处于偏低水平。 消费倾向和可支配收入是东亚国家 ………………………………