境外债迎到期高峰，城投点心债值得关注

主要观点总结

本文分析了城投境外债的变化特征、存量分布、付息成本与汇兑损失权衡等问题。具体包括规模增长、发行方式变化、募集资金用途、发行利率等关键点的总结。

关键观点总结

关键观点1: 规模增长

城投境外债发行规模连续两个季度保持增长。

关键观点2: 发行方式变化

直接发行的占比明显提升，而通过备证发行的数量下降。

关键观点3: 募集资金用途

城投点心债仍以项目建设和补充营运资金为主，而美元债基本都是借新还旧。

关键观点4: 发行利率

城投点心债发行成本维持高位，而美元债发行成本下降，两者逐渐接近。

关键观点5: 存量境外债特征

当前城投存量境外债中，美元债的占比仍然最高。存续债票面利率分布上，美元债整体更高。

关键观点6: 付息成本与汇兑损失权衡

城投是否用境内债置换境外债，主要取决于置换节省的付息成本和汇兑损失哪个更多，以及发行人想不想保留境外债的融资渠道。当前人民币贬值导致汇兑损失可能无法接受，除非人民币汇率在短期内升值。

文章预览

摘 要   规模逐季增 长，城投 境外债发行有何 变化？ 2024年以来，城投境外债发行规模连续两个季度保持增长。 从发行方式上看，直接发行的占比明显提升，而通过备证发行的数量下降。进一步观察提供备证的银行，大行态度谨慎，部分城商行有所收紧。 今年首次发行境外债的平台主要分布在江苏、山东和河南，多数是区县级平台。 从募集资金用途上看，城投点心债仍以项目建设和补充营运资金为主，而美元债基本都是借新还旧。 发行利率方面，2024年初以来，城投点心债发行成本维持高位，而美元债发行成本下降，两者逐渐接近。 进一步聚焦主体层面，共有122家城投平台发行了高成本（5%以上票面利率）境外债，金额达1442亿元。 存量逼近万亿元，城投境外债分布有何特征？ 当前城投存量境外债中，美元债的占比仍然最高。 从存续债票面利率 ………………………………